Küresel finans piyasaları son zamanlarda dalgalı satışlara sahne olsa da, bu durum finansman koşullarında sınırlı bir etki yarattı. Ancak devam eden dalgalanma riski, borç kullananlar için endişe kaynağı olmaya devam ediyor.
Ağustos ayı başında ABD’de resesyon korkuları ve yen carry trade işlemlerinin sona ermesi, hisse senedi ve tahvil piyasalarında kayıplara yol açtı. Ancak piyasalar bir miktar toparlandı, yine de bir ay öncesine göre daha zayıf seyrediyor.
S&P 500 endeksi, %10’luk düşüşünün ardından Temmuz ayındaki zirvesinin hala %5 altında. Avrupa’nın önde gelen şirketlerini izleyen STOXX 600 endeksi de benzer bir düşüş kaydetti.
Yüksek ve düşük kredi notlu şirket tahvillerinde, bu yıl devlet tahvillerine ödenen risk primindeki düşüşün büyük kısmı telafi edildi.
Buna rağmen finansman koşulları, merkez bankalarının faiz indirimlerini hızlandıracak kadar sıkılaşmadı. Legal&General Investment Management’ın makro strateji birimi başkanı Chris Jeffrey, “Finansman koşullarında önemli bir değişiklik görmüyoruz” dedi.
ABD finansal koşulları göstergesi, Temmuz ortasından bu yana önemli ölçüde sıkılaştı, ancak yine de tarihi olarak gevşek kalıyor. Küresel hisse senetleri endeksi bu yıl %10 arttı ve tahvil getiri farkları 2023’e göre daha düşük.
Goldman Sachs, ABD hisse senetlerindeki %10’luk bir satışın önümüzdeki yıl büyümeyi yarım puandan biraz daha az düşüreceğini öngörüyor. Bu nedenle, ABD’de büyümenin hala %2’nin üzerinde olması nedeniyle, küresel olarak ciddi bir ekonomik zorluk, ancak hisse senedi piyasalarında daha büyük bir düşüş olursa ortaya çıkabilir.
ABD Merkez Bankası’nın (Fed) yakında faiz indirimine gitmesi beklenirken, diğer merkez bankaları zaten bu yönde adımlar attı. En son piyasa dalgalanmalarından çıkarılabilecek en önemli sonuç, faizlerde düşüş olacak.
ABD’nin 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi Temmuz başından bu yana 50 baz puandan fazla düştü. İngiltere ve Almanya devlet tahvillerinin getirileri de 30 baz puanın üzerinde geriledi.
Bu düşüş, borçlular için olumlu bir gelişme. ABD’de yatırım yapılabilir şirket tahvillerinin getirileri de Temmuz başından bu yana 50 baz puan azaldı.
LSEG’in IFR’sine göre, kredi notu yüksek şirketler geçen hafta analist beklentilerinin üzerinde 45 milyar dolar değerinde ABD tahvil sattı.
Avrupa’da da bir yıl öncesine göre daha fazla tahvil satışı yapılırken, ABD piyasası bu haftaya güçlü bir başlangıç yaptı.
First Eagle Investment Management portföy yöneticisi Idanna Appio, “Şu anda krediye erişim büyük bir sorun değil” dedi. Eski bir Fed ekonomisti olan Appio, “Hazine tahvil getirilerindeki düşüş, şirketlerin tahvil ihraç etmesini kolaylaştırıyor” dedi.
Kredi notu düşük tahvillerin getirileri bile Temmuz başından bu yana 37 baz puan düştü, bu da ABD’de geçen hafta 7,2 milyar dolar tahvil satan şirketler için koşulların daha elverişli hale geldiği anlamına geliyor.
Dalgalanmaların yüksek kalmaya devam etmesi beklentisi, borçlu kişiler için belirsizlik yaratıyor. Wall Street’in “korku göstergesi” olarak adlandırılan VIX endeksi bu hafta 20 puanın altına düşerek bu ayın en düşük seviyesine geriledi, ancak yine de Ocak-Temmuz dönemi ortalamasının oldukça üzerinde.
Ağustos ayı halka arzlar için genellikle sakin bir dönemdir, bu nedenle dalgalanmaların hisse senedi toplama üzerinde henüz bir etkisi olmadı.
Anlaşmacılar, piyasalar sakin kaldığı sürece iyimser olduklarını ancak önlerindeki belirsizliğin de farkında olduklarını söylediler.
KPMG küresel değer yaratma başkanı Javier Rodriguez, halka arz işlemlerinin yavaşlaması veya durması olasılığını göz ardı etmedi.
Rodriguez, “Nihai tablonun nasıl görüneceği belirsiz, ancak son 18 ayla karşılaştırıldığında potansiyel olarak soğumuş bir piyasa var” dedi.
BofA’ya göre, kredi piyasalarında geçen hafta yatırım yapılabilir tahvillere para akışı görülürken önemsiz tahvillerde çıkışlar görüldü, bu da daha zayıf borçluların temkinli olduğuna işaret ediyor.
LSEG verilerine göre, yüksek getirili tahvil satışları küresel olarak 2021’den bu yana yılın ilk yarısında görülen en yüksek seviyeye ulaştı, bu da borçluların çıkışlar konusunda endişelenmelerinin pek mümkün olmadığı anlamına geliyor.
Ancak çıkışlardan bazıları önemli. JPMorgan’a göre, ABD kaldıraçlı kredilerin yatırımcılarının faiz oranlarındaki düşüşten olumsuz etkilenmesiyle bu kredilerden çıkışlar, Mart 2020 COVID-19 salgını zirvesinden bu yana görülen en büyük çıkışlar oldu.
Carry trade’deki azalmanın likidite koşulları üzerindeki etkisi de takip edilmesi gereken bir unsur olmaya devam ediyor.
BCA Research’ün baş Avrupa stratejisti Mathieu Savary, “Carry trade düşüşe geçtiğinde, fonlar ekonomik faaliyeti finanse ettikleri ülkelerden ve varlıklardan kaçar. Sonuç olarak, büyümenin yaratıldığı yerlerde likidite koşulları sıkılaşır ve bu da küresel ekonomik faaliyete zarar verir” dedi.
